大盘重上3000点 7月市场是否有一波吃饭行情?

下半年刚开局，A股 就 站 上 了 久 违 的3000点!7月1日沪指持续走强，白酒、地产等权重板块领涨，7月 2 日、3 日，银行、券商大金融板块再度发 力 ， 助 推 沪 指 走强。 那么7月市场是否有一波吃饭行情?多家券商态度谨慎乐观，认为三季度形势与二季度有很大的不同，市场估值、盈利是否改善等问题需要密切注意。

核 心 观 点

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市场正在由“数据弱、政策松”的政策经济周期第四阶段转向“数据强、政策松”的阶段。随着经济数据的走强，市场上行动能并未衰竭，但驱动力将由货币驱动转向盈利驱动。

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金融高层在第十二届陆家嘴论坛上表示，年内资本市场要加速改革开放，险资等机构投资者的重要性被再度强调，后续中长期资金有望缓慢入市，市场风险偏好有望趋稳。

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在内需复苏赛道中寻找核心资产。第一是“新基建”，建议关注5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车;第二是可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视、旅游;第三是“老基建”，建议关注机械、建材、地产龙头。

光大证券：上行动能并未衰竭

当前A股市值/M2为29.64%，位于54.8%历史分位，市场已不再呈明显低估状态。考虑到未来国内货币难以长期保持高速增长，由货币驱动的A股估值修复阶段已经结束。同时，从领先性的外生货币指标和同步的经济数据指标看，市场正在由“数据弱、政策松”的政策经济周期第四阶段转向“数据强、政策松”的第一阶段。在政策经济周期第一阶段，随着经济数据走强，市场上行的动能并未衰竭，但驱动力将由货币驱动转向盈利驱动。

疫情后的下半年经济有望重回弱复苏轨道，但消费端的慢复苏和地缘冲突可能使得经济仍面临调整，而居民消费习惯的改变也可能并非昙花一现。第一，5月国内生产恢复至疫情前的水平，需求端的影响虽还未完全恢复，但也呈现边际改善。部分行业仍将“重回元起”，主要包括电子等“补短板”行业，家电、轻工等地产竣工后周期的“必需”品。自去年下半年开启的电子行业全球复苏趋势难言结束，国产替代是国内半导体及电子周期品维持高增长的核心动力;第二，疫情防控带动无接触经济的蓬勃发展，电商、云计算、大数据应用等预计中长期受益;同时疫情防控也将加大居民对医疗健康和环保卫生的关注，当前景气度较高的医药、基建等领域的资本开支有望提升，与环保、安全相关的中游产业有望受益;第三，5月货币和信贷投放、社融增速再创新高，商业银行总资产增速继续提升，“宽信用”局面凸显。这一环境与长端利率上行，而信用利差下行相对应，利好科技创新企业表现。虽然9-10月美国大选开启后中美摩擦可能加剧，但摩擦加剧引起的市场回调仍是配置机会;第四，二季度市场反弹主要动力是全球放水催化估值提升领先于基本面改善，消费板块估值接近历史极值，但未到极端水平，7月中报季消费板块业绩确定性较高，仍可对该风格有一定支撑，但往后看，低估值的金融板块开始具备明显的配置价值。

太平洋证券：坚守业绩主导的核心资产

受制于疫情二次复发和结构上的极端分化，再次重申谨防美股回调风险，等待更好的买点。国内政策转向内需驱动的背景下，整体流动性偏紧与结构上的ETF和外资流动变化，将强化A股的分化，后续市场关注点将持续聚焦于国内经济需求改善的业绩受益品种。结构分化行情下，7月坚守业绩主导的核心资产，以守为攻。中长期来看，在全球宽松潮和国内经济复苏背景下，A股总体有惊无险。货币泛滥下，核心资产估值应高看一线。

6月22日-24日期间北上资金仍保持净流入47.91亿元。虽然短期不排除外资或因疫情二次复发降低风险偏好而出现短暂流出A股，但站在中美关系边际改善和中长期全球宽松潮的背景下，外资仍将是2020年A股重要的增量资金之一，预计2020年陆股通为代表的外资净流入规模仍可达3000亿元。

配置建议上，内需复苏赛道中寻找核心资产。第一是“新基建”，建议关注5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车;第二是可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视、旅游;第三是“老基建”，建议关注机械、建材、地产龙头。

新时代证券：A股资金格局良好

如果从股市的资金供需结构来看，股市现在的点位可能是大幅低估的。上证综指自2019年5月以来一直围绕3000点上下震荡，与此同时，观察到股票的总需求出现了系统性的抬升。新入场的增量资金集中配置消费等强势股，这种格局短期内很难改变。存量资金虽然担心消费高估，但增量资金却最青睐价值型基金，建议消费股继续持有，可能会适度泡沫化，可以期待增量资金的推升，消费可能会阶段性类似2月的半导体。

未来一段时间，影响市场板块风格的主要变量有，股市资金格局：当下A股的资金格局非常好，2020年上半年流入股市的资金已经快接近2019年全年的规模了。新入场的增量资金集中配置消费等强势股，这种格局短期内很难改变。

从经济恢复情况来看，如果客观来看过去1个季度的边际变化，其实周期股的基本面改善幅度是最大，房地产销售投资、基建投资当月同比均已大幅正增长，而消费整体的增速一般，但是白酒、家电、汽车等消费恢复较快。但从股价表现来看，周期股反而是最差的，可能是由于投资者尚且无法把最近的投资改善线性外推，而消费的短期数据又不会改变长期逻辑。这种边际变化如果要带来股价变化，可能需要时间。

行业配置方面，自上而下选了三个行业，建议关注食品饮料、新能源汽车、电子;自下而上的行业，建议关注化工、计算机、传媒、通信。

兴业证券：关注中报绩优公司

就市场内部而言，流动性降准预期犹在，银行试点券商牌照，金融改革加速推进，助推内部风险偏好和市场情绪延续高位。但是海外疫情面临二次爆发压力，美股出现调整，4月以来的“蓝筹搭台，成长唱戏”行情获利盘较重、进入基本面验证期，7月解禁压力等会使得市场可能面临一些压力。中报季回归基本面、回归绩优股，把握中长核心资产和科技创新龙头。

行业配置方面，把握蓝筹搭台+成长唱戏两个方向。方向一，转型升级、独立自主、艰苦创业，加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，升级制造业，代表未来产业方向、趋势。维持在2020年度策略看好大创新科技成长大方向，尤其是硬科技，特别是5G应用、半导体链条、新能源车链条、面板景气等方向。方向二，在持久战的大背景下，把握增量资金流入，产业公司稳定性、抗压性较好的方向。以家电、家居为代表的可选消费景气向上的链条。新开工改造城镇老旧小区3.9万个，比2019年增加一倍;在3月20日以来持续推荐外资由流出转为流入的方向，截止到6月29日，已有5只A股外资持股占比逼近30%上限，关注核心资产与外资重仓股方向，如食品饮料、医疗设备等。

爱建证券：市场仍是存量资金博弈状态

虽然二季度市场震荡上升的格局激活的了市场的情绪，但是市场并未发生质的改变，存量资金博弈特征依然。同时经济下行压力和流动性的对冲，也不会给予市场大的上行动力。因此市场整体震荡趋势仍将延续。在市场上升到高点之后要谨防回撤。好的因素是市场制度的完善有利于市场的稳定健康，下行空间也可见。市场的震荡格局也并非坏事，震荡中优胜劣汰，反而更能选择出长期良好的投资标的，主要是有良好节奏的把握有利于收益率的提升。

在政策的刺激下，经济增速的回升基本确定，但也不宜过于乐观。从国内目标来说，经济增速的具体目标已不是主要，更多的是做好六稳六保工作。同时疫情的反复增加了经济发展的不确定性。目前，我国经济增速也从追求速度向追求质量转型，经济增速的下行也是在可接受范围内，更多的是需要关注全球疫情的发展以及对国内产业链的影响。

2020年上半年，市场波动较大，但是整体保持着较好的回升的势头。在市场前期的回升之后，难免出现调整，市场的回调也不是一蹴而就，仍以震荡的形式完成。从时间节点来看，7月份开始的中报披露期，由于市场目前估值较高而业绩增速难以超预期，因此市场压力较大，注意市场波动的风险，8、9月份随着压力的释放，市场将较为稳定，但是10月份开始的三季报压力将再使市场压力增加。不过在市场估值修复完成之后，叠加业绩的好转和政策的刺激，市场将再度迎来良好的机会。因此2020年市场震荡的格局仍难以改变。整体上，对于 2020 年三季度判断趋于保守，挖掘机会不如控制仓位，控制回撤成为更好的策略。

国盛证券：看好创业板上3000点

目前，机构增量加速入市，公募是主力。首先，公募基金成为年内最重要的增量资金。从存量来看，2020年前5月偏股基金份额净增加约4100亿份，与新发份额持平，“赎旧买新”并不显著。假设下半年基金发行节奏不变，全年偏股基金增量有望超过1万亿。其次，外资入场仍在初级阶段，全年预计维持2000-3000亿流入。第三，保险资金扩容有望带动全年增量2000-3000亿。第四，银行理财全年增量有望达到千亿级别。此外，社保、养老金、年金全年也有望再添千亿级增量。

但是，全面牛市难再现，结构大分化将持续。近年来，杠杆资金与场外配资始终被监管层严格把控，且未来相当长时期内很难再出现“大水漫灌”局面。与此同时，监管层通过资管新规、理财新规等改革，鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式，引导长线资金入市，并推动居民资金由直接持股向间接持股转变。因此，市场全面、快速上涨的牛市行情很难再现，更多是类似2013-2014年的结构性行情。

指数方面，看好创业板未来12个月突破3000点。第一，创业板 结 构 以 科 技 、 消 费 为 主 ，TMT+医药占比超过80%，占据了新一轮科技周期下的多个优秀赛道;第二，“放水养鱼”取代“大水漫灌”，金融供给侧改革理念下，全面指数级牛市开启难度较大，结构分化格局大概率将持续;第三，资金面上公募基金为主导增量，政策面上监管放松与资本扩容共振，都将继续助力科技 行 情 推 进 ; 第 四 ， 参 考2013-2014年，从相对估值来看，当前创业板估值可类比2013年6月左右，距离极值仍有较大空间。

东北证券：可能已处在牛市起点

展望后市，A股目前可能站在长期牛市的起点。分子端盈利方面，宏观经济修复虽然目前呈现边际放缓迹象，但全年持续修复上行的趋势基本可以确定;分母端流动性方面，宏微观流动性大幅边际放松可能性不大，但信用改善有望持续，这对市场行情的影响更为直接;分母端风险偏好方面，美欧贸易摩擦等国际争端仍有可能持续爆发，但对A股扰动相对有限。

鉴于盈利修复和信用改善两条主线，金融和科技更为受益。盈利修复角度，根据测算的2020年中报全部A股和A股非金融部门的盈利增速，A股金融部门的盈利增速为预计达到5%-7%，相对A股工业企业部门-10%左右的增速更为占优。在几次信用利差的下行期间，基本与成长、消费和金融、消费的比值上行同步，显示相较于其他行业，信用风险的改善更为利好金融和成长。信用改善背景下，科技和金融板块将持续受益。

行业配置方面，科技板块中计算机、电子、机械等行业中的滞涨子板块预计迎来补涨行情。具体来看，创业板中软件开发、仪器仪表、LED、其他通用机械等细分子行业年初至今相对大盘和以及行业的超额受益均为负，在科技板块整体估值已经处于高位的情况下，年初以来的滞涨板块可能迎来一定的补涨行情。

金融板块重点关注券商、银行。6月12日创业板注册制相关规则正式出台，预计首批创业板注册制公司将于7月底正式上市。券商板块，尤其是中小企业项目储备较多的券商，预计受益于投行业务带来的经营业绩改善。银行主要受益于两个方面，一是估值修复，目前银行PB仅0.66，在所有行业中PB 最低，而相对估值也处于2005年以来最低历史分位，二是经济修复预期下，贷款利率下降有限，银行净息差二季度到达阶段性低点，后续息差维稳趋势比较明朗。

除此之外，经济缓慢修复背景下，扩大内需仍是政策主基调，叠加外资持续流入A股。政策导向和外资所偏好的消费板块如食品饮料、家电、医药等超配比例居前，仍然是长期配置的重点方向。

川财证券：经济基本面有望逐步修复

国内企业复工复产持续推进，两会后，宏观政策多维度发力，改革红利逐步发酵，消费复苏、区域发展等政策陆续出台，经济基本面有望逐步修复。资本市场方面，第十二届陆家嘴论坛提到，年内资本市场要加速改革开放，险资等机构投资者的重要性被再度强调，后续中长期资金缓慢入市，市场风险偏好有望趋稳。但从短期因素看，内外环境对A股表现仍有扰动。

国内方面，当前北京地区疫情防控全面升级，一定程度上压制市场风险偏好。海外方面，在疫情发展不明朗的背景下，海外各国暂缓经济复苏政策，投资者观望情绪仍然较浓，A股后续仍存在海外传递风险。在行业配置方面，继续看好消费和成长两大投资主线。高端制造方面，北斗全球组网完成，我国在航天领域的国际影响力提升，带动相关产业链的主题性投资机会。资金面上，得益于我国经济基本面的复苏优势，全球资金有望加速对国内股市的配置，北向资金呈持续净流入态势。

投资建议上，一是基建上游的建材板块，二季度基建投资持续加速，水泥出货量维系较高水平，5月国内水泥产量创单月历史新高，原材料行业企业业绩值得期待;二是半年报业绩预期较好的成长性行业;三是当前地方财政压力加大，非税收入重要性提升，建议关注对财政产生补充的“国企改革”概念板块;四是在疫情的冲击下，海外经济基本面不稳，各国政府货币超发有望对黄金等避险资产形成利好，相关上市公司表现值得关注;五是当前新三板精选层优质企业转板试点已正式开启，相关优质个股值得关注。记者 林珂

关键词： 绩优公司 核心资产