融资余额单月下降超4000亿 这一轮杠杆降到了哪一步？与2015有何不同？

A股7月份以来的这一轮融资盘降温，到底降了多少？最新数据给出答案。

截至7月31日，A股融资余额为2.5891万亿元，较6月25日3.01万亿元的历史高位已明显回落。仅7月一个月，融资余额就下降4079亿元，环比降幅达到13.61%。从杠杆水平看，7月31日融资余额占流通市值比为2.69%，回到一季度末附近水平。

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这意味着，4月以来快速流入的杠杆资金，在7月完成了一轮集中回吐。

2.59万亿元的融资余额，已经低于今年1月至6月所有月末水平；单月4079亿元的降幅，也创下去年“924”行情以来最大单月下降，并成为A股历史上次高单月降幅，仅次于2015年7月的7093亿元。

但同样是“去杠杆”，2026年7月与2015年的市场状态并不相同。这一轮压力主要集中在AI、半导体、硬件设备、算力等前期拥挤赛道，更多体现为科技主线过热后的结构性降杠杆，而不是全市场杠杆体系失控。

4079亿元单月回吐，融资余额回到一季度末水平

今年二季度以来，融资资金一度成为A股风险偏好修复的重要推手。伴随科技成长和部分高弹性方向反复活跃，A股融资余额在6月25日升至约3.01万亿元的历史高位。此后一个多月，杠杆资金快速降温，到7月31日降至2.5891万亿元，较高点回落约4200亿元。

如果按月度口径看，7月单月融资余额下降4079亿元，环比降幅13.61%。这意味着，融资资金在一个月内基本回吐了4月以来的一大段净流入，也让此前市场担忧的“杠杆越滚越高”阶段性降温。

7月31日融资余额占流通市值比例为2.69%，已降至一季度末附近。尽管拉长维度来看，A股融资余额仍处在历史较高绝对水平，但考虑A股流通市值也显著扩张，杠杆率并未达到2015年高点水平。经过7月回落后，杠杆水平已明显降温。

华泰证券的判断是，杠杆资金已回吐4月以来净流入资金，潜在强平与被动卖出压力明显下降。7月下旬以来，杠杆资金平均担保比例维持区间震荡，趋势性下降的情况有所缓解。换句话说，市场最担心的不是融资余额下降本身，而是下降是否演化成强平链条。从目前反馈看，风险释放主要来自主动降杠杆。

科技赛道是主战场，问题在于“集中”

本轮融资资金净流出最集中的方向，仍然是此前加杠杆最集中的科技板块。7月，硬件设备融资净卖出1342.62亿元，半导体融资净卖出691.68亿元，两大行业合计净卖出超过2000亿元。

从融资余额看，7月末硬件设备融资余额仍有4299.80亿元，融资余额占流通市值比为3.43%；半导体融资余额为2770.36亿元，占流通市值比为3.51%。软件服务融资余额占流通市值比更高，达到4.63%。这说明科技板块经历快速降杠杆后，杠杆资金存量仍不低。

这一轮市场的问题并不是总杠杆绝对值失控，而是资金、成交、持仓等在科技方向高度同向。半导体、AI、算力硬件等方向此前同时承接融资买入、产业预期和交易热度，一旦外部科技股波动输入，局部负反馈更容易被放大。

招商证券认为，A股融资资金完成自发式出清，前期融资集中方向加速净流出，担保比例同步回落，风险偏好修正，杠杆交易回归理性。股票型ETF在市场调整中逆势放量、持续净申购，与杠杆资金形成筹码置换，也削弱了市场进一步深跌的动能。

这是7月调整中的重要变化，杠杆资金撤出并未完全对应筹码真空。ETF资金、长期配置资金和部分逆向资金在调整中承接，市场结构从融资驱动转向更均衡的资金博弈。

与2015年不同，未形成全市场强平负反馈

2015年的去杠杆，是A股历史上最典型的杠杆负反馈样本。

第一轮发生在2015年6月，牛市顶点之后，监管严查并切断场外配资、伞形信托等入市通道，叠加两融余额高位回落，市场快速进入“股价下跌、担保比例下降、触及预警线、被迫减仓或强平、卖盘增加、价格继续下跌”的负反馈。

那一轮中，两市融资余额从6月18日峰值2.27万亿元快速下降，当时融资余额占流通市值约4.27%。随后连续14个交易日累计减少8286亿元，降幅约36.6%；到2015年9月初，融资余额降至约0.96万亿元，完整回撤接近58%。融资盘和场外资金同时撤退，构成了当年的系统性冲击。

第二轮发生在2015年底至2016年初。市场持续下跌使场内融资客户触及平仓线，叠加熔断机制推出后的流动性冲击，融资余额从2015年底约1.188万亿元降至2016年1月的9752亿元，降幅约18%。这一阶段的核心，是场内融资盘在市场连续下跌中的被动去杠杆。

第三轮在2017年至2018年，主角变成上市公司股权质押。彼时股权质押市值占比最高达到10.51%，质押融资余额约2.69万亿元。随着市场阴跌，大股东质押股票触及平仓线，风险从投资者杠杆扩散到公司控制权层面。这一轮与两融性质有所差别，但同样体现了资产价格下跌后的杠杆传导。

对比之下，2026年7月的调整有三个明显差异。其一，当前并不存在大规模场外高杠杆配资与场内融资同步崩塌的结构；其二，风险更多集中在科技板块，而不是全市场融资盘和上市公司股权质押共同承压；其三，多家券商两融业务线、营业部及财富管理人士的一线反馈显示，追保和主动降杠杆确有增加，并没有出现集中强平现象。

但7月调整仍有强烈痛感，融资余额一个月减少4079亿元，科技链条融资净流出巨大，对高位热门股的冲击非常直接。但从风险传导方式看，更接近科技主线交易拥挤后的结构性出清，而不是2015年那种资金链断裂式的系统性危机。

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