每日观点:美股危险信号浮现?高利率压制下“煤矿金丝雀”公用事业股率先掉头 历史规律预示大盘恐承压

智通财经APP获悉，不断攀升的美国国债收益率以及美联储潜在的加息，正威胁着给公用事业股带来更多波动。数据显示，2026年开年以来，截至2月底，标普500指数中的公用事业板块一度上涨超过11%。但如今，该板块年内涨幅几乎归零，在标普500指数的11个主要行业板块中表现倒数第二。

如果历史数据可以作为参考，那么公用事业板块的下跌也可能意味着更广泛的股市将遭受痛苦。Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold在8月24日的一份报告中写道，自1930年以来，在过去30次牛市见顶中，道琼斯公用事业平均指数有21次早于大盘见顶。他补充称，在这21次情况下，股市平均下跌超过29%。

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Ed Clissold表示：“公用事业往往像煤矿中的金丝雀，因为它们对利率非常敏感。”“现在似乎每个人都对一切都非常乐观，你不希望忽视这些警告信号。”

公用事业板块在2026年表现平平这一事实尤其突出，因为标普500指数目前累计上涨13%。这意味着，相对于大盘而言，2026年正逐渐成为该板块自2023年以来表现最差的一年。

从技术面来看，情况也十分严峻。公用事业板块中股价高于200日移动平均线的股票比例——200日移动平均线是衡量股票长期价格趋势的技术指标——已经降至约26%，为2024年2月以来的最低水平。

标普500指数公用事业板块出现不祥信号

SPDR公用事业精选行业指数ETF(XLU.US)目前的交易价格明显低于其200日移动平均线。这是自2025年4月受关税相关股市抛售影响以来，该ETF首次出现这种情况。此外，第二季度，该ETF的资金净流出规模创下2024年以来最大季度资金流出。Ed Clissold在报告中写道：“公用事业板块的疲软，是整体技术面表现尚可的市场中一个值得注意的例外。”

目前公用事业板块面临的最大逆风之一，是美国国债收益率的上升。周二，美国10年期国债收益率升至接近4.80%，创下2023年10月以来的最高水平。利率上升对于公用事业这类通常需要大量借贷的股票而言非常重要。

但更重要的是，国债收益率上升，再叠加公用事业股在2024年和2025年两年间上涨35%，已经严重削弱了这类股票股息收益率的吸引力。而股息收入——结合抗衰退的商业模式——传统上一直是公用事业股能够获得股市“避风港”声誉的重要原因。目前，10年期美国国债收益率比标普500公用事业板块的股息收益率高出约1.84个百分点。今年7月这一利差一度超过2个百分点，为2007年以来最大。

标普500公用事业股股息收益率与国债收益率之间的利差达到2007年以来最低水平

当然，尽管目前这一利差已经达到极端水平，但自2022年以来，10年期美国国债收益率便一直高于标普500公用事业板块的股息收益率。这一时期恰逢市场对人工智能(AI)交易的热情不断升温，同时市场也越来越多地预测，公用事业公司将为数据中心提供规模巨大的电力供应。

另一方面，如果美联储加息，公用事业板块可能还会遭受更多痛苦。CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，在1994年、1997年和1999年，美联储加息后的第一个月，公用事业板块的跌幅都超过了其他市场板块，而且幅度超过两倍。

不过，Sam Stovall补充称，公用事业板块进一步走弱并非板上钉钉——自2004年以来，该板块的表现相对更为坚挺;甚至在2022年加息后，公用事业板块还上涨了7.3%，而标普500指数仅上涨0.8%。

值得一提的是，公用事业板块的盈利增长可能已经见顶。随着美国各地反对声音不断增加，一些公用事业公司开始下调对AI数据中心项目的管线预测。与此同时，它们也在与监管机构达成协议，下调股本回报率。

分析师预计，标普500公用事业板块的盈利增速将在未来几个季度放缓——从第二季度的14%，降至当前季度的5.9%，第四季度回升至12%，并在2027年前三个季度维持个位数增长。

尽管更高的利率环境对公用事业板块并不友好，但归根结底，AI交易的发展方向可能才是最重要的因素。Sam Stovall表示：“公用事业板块的大部分表现，都受到那些与AI和发电业务相关的公用事业公司的推动。”

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