【新视野】花旗：招商银行(03968)第三季业绩平淡 与大型银行盈利增长差距扩大

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智通财经APP获悉，花旗发布研报称，招商银行(03968)第三季业绩平淡，与大型银行盈利增长差距扩大，维持H股“买入”评级，目标价59.63港元。

招商银行公布今年首九个月拨备前经营溢利同比升5.6%至1,730亿元人民币，盈利同比升2.4%至1,165亿元人民币，相当于全年市场预期的75%。第三季拨备前经营溢利同比升8.6%至564亿元人民币，受惠于交易收益表现不俗及较低基数;第三季盈利则较慢，同比升3.1%至400亿元人民币，因信贷成本较高。第三季资产回报率及股本回报率分别同比跌7个基点及68个基点，至1.16%及13.76%。

正面因素方面，第三季净息差按季持平于1.82%;交易收益同比升31.4%，占收入9.2%;成本收入比率同比降1.1个百分点至32.7%。资产质量方面，不良贷款比率按季持平于0.94%，第三季信贷成本为0.68%(同比升19个基点)，不良贷款覆盖率为389.4%。负面因素方面，贷款增长放缓，第三季按季持平、同比升3.9%;零售贷款按季跌0.2%、同比跌0.6%;手续费收入增长放缓至同比升0.9%。

该行指出，第三季拨备前经营溢利增长优于该行预期，受交易收益好于预期支持，盈利增长则大致符合预期。惟对比大型银行首九个月拨备前经营溢利及盈利平均分别同比升约14%及5.9%，招商银行增长(分别增5.6%及2.4%)明显较慢，或促使投资者重新评估其估值溢价。该行认为农业银行(01288)及建设银行(00939)相对招商银行H股或具更佳风险回报;相对而言，该行较偏好招商银行A股多于H股。

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